La carrera por la infraestructura de inteligencia artificial ha entrado en una fase de cautela. Microsoft ha decidido no ejercer su opción para más que duplicar su contrato de alquiler de capacidad de cómputo con la británica Nscale en un centro de datos de Texas, una decisión que, según reportó el Financial Times y confirmó Reuters, supone renunciar a un acuerdo potencialmente valorado en decenas de miles de millones de dólares.
La noticia, replicada posteriormente por Investing.com y City AM, llega en un momento crítico para Nscale, que prepara su salida a bolsa con una valoración objetivo de 35.000 millones de dólares. La empresa, respaldada por Nvidia, había revelado en su folleto de IPO que sus contratos con Microsoft ascendían a unos 43.800 millones de dólares hasta 2033, excluyendo las extensiones opcionales.
El golpe a la IPO de Nscale
La decisión de Microsoft no es un hecho aislado. Semanas antes, el gigante de Redmond ya había abandonado un acuerdo para anclar el proyecto insignia de Nscale en Loughton, Reino Unido, después de que los retrasos en la conexión eléctrica empujaran la fecha de suministro a la década de 2030. Ahora, el freno en Texas añade una capa de incertidumbre sobre la capacidad de Nscale para monetizar su infraestructura a tiempo para su debut bursátil.
Fuentes cercanas a la operación, citadas por Reuters, señalaron que la decisión de no ampliar el contrato se tomó varios meses antes de la presentación de la IPO, y que el contrato existente en Texas no se ve afectado. El contrato original, firmado en octubre de 2025, aseguraba a Microsoft unos 240 megavatios de capacidad de cómputo en el condado de Ward, con una opción para ampliar en otros 500 a 700 megavatios. Sin embargo, el mercado interpreta el movimiento como una señal de que los grandes compradores de capacidad de IA están reevaluando sus compromisos de gasto ante un entorno regulatorio y energético cada vez más complejo.
El contexto regulatorio: la ‘ola azul’ y los centros de datos
El trasfondo político es ineludible. La victoria demócrata en las elecciones de medio mandato ha puesto la regulación de los centros de datos en el centro del debate. La nueva gobernadora electa de Texas, Gina Hinojosa, ha prometido una moratoria inmediata a la construcción de nuevos centros de datos en el estado, que concentra el 22,8% de la capacidad planificada en EE.UU.. Junto con los nuevos gobernadores demócratas de Georgia y Ohio, los estados bajo liderazgo demócrata albergan el 37% de la capacidad futura de centros de datos del país.
Los inversores ya han descontado este riesgo. Las acciones de operadores de «neoclouds» como CoreWeave cayeron un 7%, mientras que los futuros del Nasdaq-100 retrocedieron un 2% tras conocerse los resultados electorales. La cancelación por parte de Oracle de un contrato de alquiler de chips de IA con la china Tencent, valorado en 7.000 millones de dólares, bajo presión de la administración Trump, añade otra capa de volatilidad al sector.
La lectura para los inversores
La decisión de Microsoft envía una señal clara al mercado: la era de los compromisos de gasto sin restricciones en infraestructura de IA está llegando a su fin. Los inversores deben recalibrar sus expectativas sobre las empresas que dependen de la construcción de centros de datos para justificar sus valoraciones.
- El riesgo de la concentración de clientes: Para Nscale y otras startups de infraestructura, la dependencia de un puñado de hiperescaladores (Microsoft, Amazon, Google) es un arma de doble filo. La pérdida de un solo contrato puede alterar drásticamente las proyecciones de ingresos y la valoración de una IPO. Según Infobae, Microsoft y Anthropic concentran cerca del 85% de los contratos de Nscale.
- La prima de riesgo regulatorio se materializa: Lo que antes era un riesgo teórico (las moratorias estatales) ahora es una realidad política. Los proyectos en Texas, Georgia y Ohio enfrentarán retrasos, sobrecostos y una mayor presión sobre el consumo de energía y agua, lo que podría reducir los márgenes de los operadores.
- La rotación hacia activos con flujo de caja: En este nuevo entorno, las grandes tecnológicas con balances sólidos y flujos de caja diversificados (como el propio Microsoft) están mejor posicionadas para absorber la volatilidad que las startups de infraestructura pura.
El verdadero desafío para los comités de dirección de las empresas del sector es adaptar sus planes de inversión a un escenario donde el capital ya no fluye hacia la IA por inercia. La disciplina financiera y la capacidad de generar retornos tangibles, y no solo promesas de crecimiento, serán los factores que separen a los ganadores de los perdedores en esta nueva fase del ciclo.